博瑞传播：收购扩张是主旋律 维持“强烈推荐”评级

    事件：4月23日我们参加博瑞传播召开的股东大会，并与公司管理层进行交流，交流重点集中在公司战略、传统媒体业务发展、新媒体业务发展三个方面。

    战略发展：公司的战略发展定位于传统媒体的运营商、新兴媒体的内容提供商、文化产业的战略投资者。实现公司发展战略的第一步是要将成都的全媒体做足，现在公司拥有成都的平面媒体和户外媒体资源，但份额受限；战略发展的第二步就是走向全国，以户外和新媒体为主要手段来扩张市场空间。获取媒体资源是公司发展的基本思路，并且起点要高，异地以户外媒体为主。公司有发展压力，每年必须保持20-30%的业绩增长。

    公司传统媒体业务发展：（1）传统业务的主要利润来源是成都商报，公司在成都商报的发行、广告和印刷三个环节有竞争优势。2010年一季度各项传统业务增长快，成都商报广告增长带来版数增加，进而导致发行和印刷业务增长。（2）印刷业务增长点来自于商业印刷。没有收购集团日报和晚报印刷业务的主要原因是其改制还没完成。（3）2010年发行业务将向二线城市拓展，2010年公司计划增加“成都通”书报亭网点，将由300个网点上升到600个网点，并且成都通获批可经营户外广告，2010年是投资期。

    公司新媒体业务发展：（1）网络游戏业务：梦工厂的主要竞争优势是研发，以平台运营为主。2010年经营上将加大新产品的研发投入，保证每年有2个以上的新产品投入运营。2010年梦工厂推出的产品是《Web侠义道》、《圣斗士》以及《侠义世界》，未来产品开发仍将以武侠为主。梦工厂有上市承诺，现在还没提上日程，但时机已成熟。博瑞梦工厂定位是收购网络游戏，随着创业板的推出，将来收购难度会加大。（2）户外广告：户外广告发展目标是实现“四川第一、西南前三”，主要手段是并购，依靠外延式扩张来获取资源；户外广告投入一年后有盈利，由于户外广告资源的稀缺性，广告价格呈刚性上涨趋势。户外广告有规模效应，规模扩大后还将带来毛利率上升。2010年户外广告收入指标是1亿，较09年增长51%，主要通过收购完成目标。

    盈利预测和投资评级：公司传统媒体和新媒体业务都将保持快速增长，我们维持原对公司的盈利预测，即公司2010年-2011年净利润同比增长34%和17%，2010年-2011年的EPS分别为0.94元和1.1元。我们维持“强烈推荐” 的投资评级。